| Agustín Marco :: 11/03/2008 :: 07:54 h. 
Las cajas de ahorros españolas andan buscando alternativas de financiación ante la dificultad de acudir a los mercados crediticios para equilibrar sus balances. Una de ellas es Bancaja, que tenía previsto este año sacar a bolsa su holding de participadas. Sin embargo, la imposibilidad de llevar a cabo esta operación le ha llevado a estudiar la emisión de cuotas participativas, para lo que ya ha contactado con distintos bancos de inversión.
La entidad valenciana han confirmado a Bolsacinco estos planes. Bancaja es de las pocas cajas españolas que ha conseguido financiación en los últimos meses pese al cerrojo de los mercados crediticios. La tercera caja de España ha realizado tres emisiones de cédulas hipotecarias por valor de 650 millones de euros, que ha colocado entre inversores privados europeos y que se acogen al Programa Base de Emisión de Valores de Renta Fija de Bancaja.
La última de estas emisiones, por valor de 250 millones de euros, tiene una duración de siete años y cuenta con una rentabilidad de Mid-Swaps más 0,22% (22 puntos básicos). Esta última emisión de cédulas hipotecarias, que se une a las realizadas recientemente por valor de 100 y 300 millones de euros a un año con una rentabilidad del Euribor +0,08% (8 puntos básicos), ha venido respaldada por el mantenimiento de su calificación crediticia por parte de alguna agencia de ratings, cómo hizo la semana pasada Standard & Poor´s.
Sin embargo, la entidad levantina necesita nuevas fuentes de financiación para en parte cumplir con sus compromisos con Deutsche Bank y Guggenheim, los dos socios financieros que compraron el 30% de su holding de participadas el pasado año por 1.355 millones. Entre los acuerdos firmados con el banco alemán y el fondo de capital riesgo incluía la salida a bolsa en un máximo de 18 meses, plazo que acaba a finales de este año.
Teniendo en cuenta la situación actual de los mercados y los descuentos con los que cotizan empresas similares, como Criteria o Corporación Financiera Alba, la salida a bolsa parece una quimera. El holding de La Caixa cotiza con un descuento sobre el valor neto de sus activos (NAV) del 40%, lo que rebajaría la valoración de Bancaja Inversiones hasta los 3.000 millones de euros, muy lejos de los 5.000 millones a los que fue calculado cuando se realizó la operación con Deutsche Bank y Guggenheim. Ambas entidades entraron en el capital con un descuento del 11% y una valoración de la sociedad de cartera de 4.516 millones.
Ante esta tesitura, Bancaja ha contactado con varias entidades nacionales e internacionales para analizar la viabilidad de emitir cuotas participativas o acciones sin derecho de voto. Esta alternativa ya la ha desarrollado su enemiga regional, la CAM, que tiene previsto poner en el mercado a lo largo de este año una emisión de cuotas de entre 600 y 1.500 millones.
La CAM ya tiene aprobada la transacción tanto por su consejo como por su asamblea, trámites que también tendría que superar Bancaja antes de echar para adelante. Lo que ha hecho la caja con sede en Valencia, una de las que tiene más riesgos con promotores inmobiliarios, es pedir informes a los bancos internacionales para saber la idoneidad de la emisión.
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