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| | | | | Hilando fino Renovables y el perverso juego de las valoraciones, por Agustín Marco | | |
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| | | | | | | Para asegurarse el mandato, los bancos dicen "y yo te la vendo por 3.000 más" con el riesgo de matar la operación | | |
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21/11/2007 :: 08:27 h. Una vez más, y ya van unas cuantas, se hizo el milagro. Resulta que una compañía que hasta hace unos meses valía una cantidad de dinero x según los bancos de inversión más prestigiosos del mundo, de unos meses a esta parte vale ese x y unos hasta 9.000 millones más de euros. Enhorabuena a los magos y precaución para los futuros compradores de acciones que en los próximos días van a oír muchas justificaciones y pocas verdades.
Ya lo avisamos en esta sección de opinión el pasado 13 de noviembre cuando advertimos que la Oferta Pública de Suscripción (OPS) de Iberdrola Renovables lo tenía y tiene todo para triunfar, salvo que sus dueños –Iberdrola y los asesores de los dueños –sus cinco bancos coordinadores- caigan en el pecado capital de la avaricia. Pues a tenor de la horquilla de precios -5,3 y 7 euros- que se ha establecido para la venta del 20% del capital podríamos deducir que han caído en la gula.
El manual para llegar a esta valoración de Renovables entre 22.388 y 29.568 millones de euros de una compañía que hace apenas un par de meses se tasaba entre 15.000 y 20.000 es tan viejo como sencillo. Iberdrola, cuando inicia el proceso de selección de entidades coordinadores, las que se llevan unas significativas comisiones por la venta de las acciones, pide precio. O lo que es lo mismo, ¿cuánto creen ustedes amigos banqueros que vale mi filial de energías limpias?
Y las entidades, para asegurarse el mandato, dicen “y yo te las vendo por 3.000 más” en una espiral de valoraciones que incluye el riesgo de matar la emisión antes de ponerla en marcha. BBVA, Morgan Stanley, JP Morgan, Merrill Lynch y Credit Suisse son los artífices de la creación. Esta perversión tiene arreglo y está en la propia banda de precios, que en la parte baja ofrece una valoración razonable, un 32% más barata que en el pico. Ya se ha pecado de pensamiento, pero aún no de obra.
Los ejemplos de víctimas de este pérfido método son múltiples. Seguro que más de uno recordará el de Telefónica Móviles, una compañía muy similar a Renovables porque era la joya de la corona de la operadora española. Lo tenía todo para ser un gran éxito, pero se la pegó y de qué manera. Pero hay pillados más recientes, como los que se dejaron arrastrar por Criteria, otra empresa que como Iberdrola también se vendió como una de las más grandes del Ibex 35. El resultado ya saben cual ha sido.
Es cierto que el interés por la filial de Iberdrola es descomunal porque se trata de un sector que esta de moda. Pero a nadie se le escapa que todo tiene un precio y que las modas pasan, sin olvidar que la bolsa suele ser bastante contundente en su castigo con los excesos. Los que suscriban esta OPS tiene que hacer un acto de fe y creerse que el plan estratégico 2008-2010 y el próximo que se le ocurra Ignacio Sánchez Galán se cumplirá con creces para que el precio de las acciones tenga sentido.
Nota de Bolsacinco: El autor de este artículo declara poseer acciones de Iberdrola. Código Deontológico de Bolsacinco
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