| Agustin Marco :: 28/03/2006 :: 08:47 h. La venta de Telefónica Publicidad e Información (TPI) ha suscitado un gran interés tanto en las empresas de capital riesgo como en otros grupos del sector. Hasta seis ofertas indicativas ha recibido Telefónica por su 60%. Sin embargo, algunas de esas propuestas no vinculantes son inferiores al precio actual en bolsa de las páginas amarillas, que han subido un 32% este año.
Son sólo ofertas indicativas, pero muy significativas. Para algunos de los seis consorcios que se han interesado por TPI, los múltiplos a los que cotiza la filial de Telefónica son muy agresivos como para poner un precio que sea al menos un 10% ó un 15% superior a su actual cotización. De hecho, TPI cotiza con un PER (veces que la cotización recoge el beneficio por acción) estimado de 2006 de 25 veces, frente a las 17 veces de la británica Yell o las 15 de la italiana Seat Pagine Gialle.
Fuentes del mercado explican que no es de extrañar que algunas ofertas sean inferiores al precio en bolsa. Muchos inversores especulativos entraron en el capital de TPI a principios de año ante el persistente rumor de una operación corporativa. Después, cuando Telefónica confirmó sus intenciones de vender su filial a finales de febrero, muchos hedge funds tomaron posiciones esperando un precio mayor. La semana pasada, la acción estuvo a punto de alcanzar los 10 euros.
Una situación similar se dio cuando Telecom Italia vendió Seat Pagine Gialle en junio de 2003 a CVC, Permira y BC le compraron su 60% por 3.032 millones de euros. En aquella ocasión, la acción de Seat estaba por encima del precio al que se acordó la venta y tras la confirmación cayó cerca de un 3% en bolsa.
Los seis grupos que a finales de la semana pasada presentaron ofertas no vinculantes por TPI son los formados por CVC, Permira y BC Partners, propietario de Seat Pagine Gialle, que cuentan con el asesoramiento de Lehman Brothers y Citigroup. Por otro lado están Apax y Cinven, que controlan World Directories, un grupo que tiene empresas similares en varios países de Europa y África, y cuentan con la financiación de Credit Suisse y Morgan Stanley.
Un tercer grupo de capital riesgo es el formado por KKR y Carlyle, dos private equtiy, que han contratado a Merrill Lynch y a Lazard y que, según fuentes financieras, han sido de los más impetuosos en su oferta. También pujan el grupo formado por Providence y Blackstone. Estos cuatro consorcios tendrán en frente a Yell, que tiene el apoyo de Goldman Sachs y Deutsche Bank, y Pages Jaunes, la filial de France Telecom.
Precisamente Pages Jaunes es, según fuentes próxima a la operación, una de las principales candidatas a comprar el 60% de TPI en manos de Telefónica. Dichas fuentes consideran que al tratarse de un grupo industrial no tiene las necesidades de rentabilidad inmediata que si exigen las firmas de capital riesgo, por lo que su margen de poner un precio más alto es mayor.
Es lo que pasó en la venta de Auna, donde France Telecom. se impuso a última hora en la puja por el negocio de telefonía móvil cuando a priori la adquisición de Amena era cuestión de varios private equity. En esta operación, la multinacional francesa fue capaz de llegar hasta los 10.600 millones de euros por el 100% de la compañía de móviles, incluida la deuda.
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